Проблема в оценке проектов DeFi
В этом нет никаких сомнений, но 2020 год был годом, когда децентрализованные биржи были на высоте. Действительно, те проекты, которые получили наибольший прирост в цене своих токенов, работали в этой горячей крипто-нише. Однако дело не только в росте цен на токены, ведь истинное значение, зафиксированное в DEFI, буквально выросло в 20 раз с начала 2020 года. Отсюда возникает несколько вопросов: как на самом деле оценить проекты DEFI и какие токены невероятно недооценены?
Как оцениваются протоколы DEFI? Что ж, распространенная метрика, о которой часто говорят, - это общая заблокированная стоимость или сокращенно TVL. Это просто вызывающий способ выразить общий баланс токенов eth и erc20 в смарт-контрактах определенного протокола DEFI и выразить эту стоимость в долларах США. Другими словами, этот показатель TVL по сути является балансовым отчетом для любого проекта DEFI. Эта цифра в определенной степени имеет значение, поскольку неиспользуемый протокол с нулевым TVL, вероятно, не будет стоить многого.
Большинство людей, вероятно, переоценивают TVL как показатель DEFI, потому что этот показатель чаще всего используется для ранжирования проектов DEFI. Проблема в том, что у людей создается впечатление, что это значение заблокировано. Это далеко от истины. Давайте возьмем Uniswap в качестве примера. Еще в сентябре 2020 года форк Uniswap под названием SushiSwap перенес более 830 миллионов долларов криптоактивов в свою собственную версию протокола. В то время это составляло 55% активов, размещенных на Uniswap. Другими словами, TVL Uniswap снизился более чем наполовину за один день, едва ли зафиксировав значение.
Что показывает этот пример, так это то, что TVL действительно очень быстро может быть уничтожен с помощью протокольных вилок и ни в коем случае не является статической мерой ценности. Вряд ли это убийственный показатель оценки. Все это, вероятно, не удивительно для тех, кто действительно понимает, что такое протоколы DEFI. Короче говоря, они просто обеспечивают логику правил и стимулы для стимулирования экономической активности. В большинстве случаев это делается путем краудсорсинга криптоактивов и использования их для таких вещей, как крипто-кредитование, создание рынка или создание синтетических активов, таких как синтетика.
Так зачем кому-то понадобилось поставлять свои криптоактивы в эти протоколы? Ну, это потому, что у всех нас есть стимул делать это с помощью таких вещей, как проценты или возможность зарабатывать процент от сборов, генерируемых протоколом. Все, что происходит с проектами DEFI, заключается в том, что пользователи размещают свою криптографию в обмен на эти потоки ценностей. Все это означает, что создание стоимости в DEFI зависит от того, насколько хорошо протокол DEFI монетизирует этот баланс или TVL.
Связь монетизации баланса с DEFI проектами
Монетизация баланса - это именно то, что банки делают с вашими банковскими депозитами. Эти наличные деньги не просто лежат там, вместо этого банк монетизирует этот баланс с помощью кредитов, инвестиций или использует его для предоставления других финансовых услуг. По сути, проекты DEFI принципиально работают аналогичным образом. За исключением того, что эти надоедливые посредники-банкиры заменяются смарт-контрактами на публичных блокчейнах.
Как создается и фиксируется ценность с помощью протоколов DEFI?
Что ж, чтобы понять ценность протокола DEFI, мы должны определить, кто является основными заинтересованными сторонами в этих протоколах. Здесь есть четыре основные категории людей. Люди, которые предоставляют ликвидность для создания этого баланса протокола в первую очередь. Пользователи, разработчики, которые создали, поддерживают и добавляют функции в протокол. Наконец, у вас есть держатели токенов, по крайней мере, для тех проектов, у которых есть токен. Эти парни, как правило, управляют протоколами DEFI и сокращают любые полученные сборы. Поставщики ликвидности получают выгоду за счет экономических стимулов и ценностного предложения, предлагаемого конкретным проектами DEFI. Это включает в себя не только торговые сборы и процентные ставки, но и стимулы для токенов, что, следовательно, делает их также держателями токенов.
Таким образом, протоколы DEFI могут создавать огромную ценность, предлагая уникальные или более выгодные предложения поставщикам ликвидности. Они также предлагают пользователям доступ к нужным им услугам, что затем привлекает больше держателей токенов, которые хотят получить право управления этим протоколом и снизить эти сборы. Это создает довольно серьезный цикл создания ценности. Однако создание ценности сделки - это одно, а захват ценности - совсем другое. Устойчивый захват значений на самом деле очень сложен для протоколов DEFI. Причина в том, что это ценностное предложение должно оставаться привлекательным по сравнению с конкурентами. В противном случае весьма вероятно, что произойдет отток капитала.
Возможно, вы получаете некоторые достойные экономические стимулы для кредитования вашей криптовалюты по определенному протоколу DEFI, однако ничто не мешает другому проекту предложить слегка измененную экономическую модель, которая обеспечивает лучшие стимулы. Но это не единственное, что нужно сделать протоколам DEFI, чтобы сохранить или увеличить объем предоставляемой им ликвидности. Безопасность - это тоже большое дело. Кто из вас был бы рад предоставить свою с трудом заработанную криптографию проекту DEFI, у которого, как было показано, есть глючные смарт-контракты или ошибки и неудачные эксплойты?
Возьмем в качестве примера значение DEFI. Этот протокол агрегирования децентрализованной финансовой доходности был недавно использован в DAI на сумму 7,4 миллиона долларов. Что, возможно, еще более смущает, так это то, что команда value DEFI недавно объявила, что у нее есть защита от атак с использованием флэш-кредитов. Когда все было сказано и сделано здесь, эта атака закончилась чистым убытком в 6 миллионов долларов.
Все это означает, что TVL для протокола DEFI может превратиться в облачко дыма, если что-то пойдет не так. Немного похоже на то, как управляющий фондом, принявший катастрофическое решение, может ожидать массового оттока капитала из своего фонда. Пользователи протокола, по сути, хотят, чтобы финансовые услуги, которые они используют, работали.
Когда дело доходит до держателей токенов, это, по сути, очень просто. Если цена токена превзойдет более широкий рынок криптовалют и других конкурентов DEFI, то эти заинтересованные стороны, скорее всего, будут счастливы. Наконец, у вас есть разработчики, которые получают выгоду от успеха своих протоколов. Обычно это делается за счет их токенов и зарплаты.
Но вы можете спросить: а как насчет ликвидности? Такие биржи, как Binance, являются ведущими централизованными биржами отчасти из-за их океанов ликвидности в многочисленных торговых парах. Это может быть правдой в централизованном мире, однако в условиях дефицита ликвидности невозможно точно защититься должным образом. Вдобавок ко всему, есть проблема с одним-единственным нарушением безопасности или проблемой смарт-контракта, что может привести к потере доверия к протоколу и резкому падению его цены на токены. Возьмем, к примеру, финансирование сбора; в октябре 2020 года протокол был взломан на стабильные монеты стоимостью 24 миллиона долларов, и это привело к тому, что токен фермы упал на 60% за один день. Так что если есть что-то, что вы должны извлечь из этого, так это то, что в DEFI чрезвычайно сложно построить экономические рвы. Однако это не невозможно.
Виды режимов протокола DEFI
Давайте рассмотрим некоторые экономические режимы для протоколов DEFI, чтобы помочь вам выбрать тех, кто выигрывает от повышения стоимости.
Первым типом режима в DEFI будет интеграция. Для интеграции внешних сервисов требуется определенная степень мастерства. Делая это, вы позволяете своему протоколу DEFI использовать преимущества безопасных и надежных данных вне сети. Таким образом, эти типы интеграции можно рассматривать как своего рода ров. В конце концов, у них есть стоимость репликации.
Далее, есть сообщество протоколов. Если история чему-то нас и научила, так это тому, что хорошо поддерживаемые криптопроекты, как правило, имеют больше шансов на успех, чем проекты с небольшой базой поддержки. Сильное сообщество обычно означает армию людей, кричащих о протоколе, и это, в свою очередь, привлекает новых сторонников. В некотором смысле это немного похоже на сетевой маркетинг.
Иногда протоколы привлекают послов высокой ценности; это может быть крипто-ютубер с большим количеством подписчиков, который постоянно говорит о том, насколько велик проект для их аудитории. Примечание, о котором мало кто говорит, - это простой в использовании интерфейс и пользовательский интерфейс. В конце концов, на самом деле использование протоколов DEFI может быть удручающе сложным, и правда в том, что многие люди просто отказываются использовать их все вместе.
Итак, если у вас есть простой в использовании интерфейс, такой как Wi-Fi, с которым легко ориентироваться, и ситуация, когда все его конкуренты имеют сложные интерфейсы, как вы думаете, какой из них выберут люди? Это немного похоже на то, как Apple добивалась такого успеха на протяжении многих лет. У них редко бывает лучшее оборудование, и, как правило, они получают премию за цену. Но эти продукты Apple продаются как горячие пирожки благодаря простым в использовании интерфейсам и удобному пользовательскому интерфейсу.
Пользовательский интерфейс также может быть разветвлен, но если проект сможет первым разработать новый пользовательский интерфейс, это может позволить ему создавать некоторые сетевые эффекты по мере того, как люди переходят на него. Более того, те проекты DEFI, которые, как правило, работают действительно хорошо, - это те, которые постоянно настраивают и улучшают пользовательский интерфейс. Так что UX - важный фактор для привлечения пользователей.
Еще одним экономическим режимом должны быть репутация и безопасность. Это имеет первостепенное значение, когда речь заходит о DEFI, поскольку, в конце концов, мы говорим о деньгах людей. Вряд ли вы были бы счастливы вложить приличную сумму в умный контракт, в котором вы не были уверены.
Ресурсы, имеющиеся в распоряжении команды по протоколу DEFI, - еще один фактор, на который хотелось бы обратить пристальное внимание. Эти средства могли быть привлечены с помощью краудфандинга, институциональных инвесторов или даже прибыли от работы протоколов. Однако дело в том, что протоколы с военным сундуком имеют конкурентное преимущество перед теми, которые этого не делают. Эти ресурсы могут быть использованы не только для RND и развития сообщества, но также могут быть использованы для оплаты всех этих обширных проверок безопасности. Таким образом, по сути, эти проекты DEFI могут использовать один режим для дальнейшего усиления других своих конкурентных режимов.
Последним экономическим режимом, на который следует обратить внимание, должна быть команда, стоящая за протоколом DEFI. Быть проворным и постоянно внедрять инновации - это ценно. Команды, которые делают это, всегда опережают события, а все остальные играют в догонялки.