Как цифровые валюты меняют правила денежно-кредитной игры?

Изобретение биткойна навсегда изменило деньги и вынудило центральные банки создавать свои аналоги криптовалютам. Во всем мире центральные банки готовятся к запуску своих цифровых валют (CBDC) в качестве еще одного денежного инструмента второго уровня, получаемого из их балансов наравне с резервами и бумажной валютой. Но никто точно не знает, как будут построены CBDC, насколько их технология будет похожа или отличаться от биткойна, или влияние, которое они окажут. В этой статье мы выясним, на каком этапе центральные банки находятся в процессе запуска своих цифровых валют и стоит ли вопрос о взаимодействии между CBDC, стабильными монетами и биткойнами в будущем.

Центральные банкиры Федеральной резервной системы и экономического мозгового треста со всего мира собрались в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, чтобы развивать науку и практику центрального банковского дела. На симпозиуме 2019 года тогдашний глава Банка Англии Марк Карни выступил с речью, в которой произнес ужасное сообщение о международной валютно-финансовой системе: “В долгосрочной перспективе нам нужно изменить правила игры”. Он осуждал однополярный валютный режим, при котором доллар является единственной резервной валютой, и дал жизнь исследованию постдолларовой метаморфозы денег.

Роль Центральных банков в создании цифровых валют

В 2016 году Бен Бродбент, высокопоставленный чиновник Банка Англии, выступил с речью под названием “Центральные банки и цифровые валюты” в Лондонской школе экономики, которое также должно быть занесено в каталог денежной истории. В выступлении была предпринята попытка затронуть следующие вопросы:

• В чем заключается ключевая инновация в цифровых валютах частного сектора, таких как биткоин?
• Что такое "цифровая валюта центрального банка"? И каковы могут быть экономические последствия его введения?

В речи была предпринята попытка разобраться в масштабах инноваций Биткойна и их последствиях для фиатных валют. Также было признано, что центральные банки могли бы использовать идею цифровой наличности на основе токенов, такой как биткойн, в своих собственных интересах, расширив доступ к тем, кто может держать обязательства центрального банка или деньги второго уровня.

В чем привлекательность центральных банков для выпуска собственных цифровых валют? Ответ заключается в более широком доступе к деньгам второго уровня. Напомним, что Федеральная резервная система выпускает два вида денег: оптовые резервы для банков частного сектора и розничные наличные деньги для населения. В целях обеспечения денежно-кредитного стимулирования, ФРС выпускает резервы и надеется, что банки частного сектора будут использовать эти резервы для размещения депозитов третьего уровня в экономике путем предоставления кредитов.

С помощью CBDC ФРС могла бы выдавать деньги второго уровня непосредственно людям в виде цифровых вертолетных денег; фраза “вертолетные деньги” происходит от Милтон Фридман, который в 1969 году представил изображение сбрасывания наличных денег с вертолета, чтобы стимулировать экономический спрос. ФРС не обязательно смогла бы обеспечить такой тип экономического стимулирования без более широких политических дебатов; CBDC стирает грань между независимой денежно-кредитной политикой центрального банка и контролируемой правительством налогово-бюджетной политикой. Вертолетные деньги изучались в качестве инструмента денежно-кредитной политики на протяжении десятилетий, и с ростом популярности подобных идей, CBDC являются идеальным средством для передачи прямых платежей гражданам в будущем.

Бродбент официально представил аббревиатуру CBDC, которая, несомненно, будет доминировать в денежно-кредитной дискуссии в течение многих последующих лет. После его выступления центральные банки Китая, Швеции и Австралии начали тестирование CBDC. Европейский центральный банк, Банк Англии и Федеральная резервная система уже нескольколет занимаются своими исследованиями и все указали, что форма цифровой валюты центрального банка, вероятно, появится в ближайшие годы. Вопрос о том, появятся ли CBDC или нет, является спорным. Нынешняя реальность такова, что существует больше вопросов, чем ответов, связанных с цифровыми валютами центрального банка и путем, по которому они пойдут. Будут ли они розничными деньгами второго уровня, к которым имеет доступ вся общественность? Если это так, то, что происходит с банками и их выпуском денег третьего уровня для населения? В конце концов, население использует банковские депозиты третьего уровня в качестве основной формы денег, а розничный CBDC может вытеснить депозиты третьего уровня в качестве предпочтительного типа денег для граждан. Центральные банки по всему миру консультируют промышленность и общество о том, как ответьте на вопросы о мире цифровых денег.

Структура CBDC. Какие задачи должны решать цифровые валюты?

Не имея никаких официальных характеристик, CBDC является неизведанной денежной территорией. Однако, с точки зрения многоуровневых денег CBDC являются более определенными. При выпуске центральным банком цифровая валюта будет являться деньгами второго уровня, обязательством на балансе центрального банка наряду с денежными купюрами и резервами. Мир ищет новую многополярную игру, как сказал Марк Карни, и страны, которые хотят участвовать в капитальном ремонте, должны создавать свои цифровые валюты с особыми характеристиками. Центральные банки сначала должны решить, какое обязательство цифровые валюты должны больше имитировать: оптовые резервы или розничные наличные деньги. Разговор требует многоуровневого денежного контекста, чтобы добиться ясности в отношении этого важного и основополагающего решения о выпуске цифровой валюты. Когда люди используют наличные деньги, они используют деньги второго уровня и полностью избегают банковского уровня. Но большинство людей больше не пользуются наличными. Они используют банковские депозиты и платежные платформы, связанные с банковскими счетами, для своих ежедневных взаимодействий с деньгами, которое происходит на третьем и более низких уровнях.

Центральные банки опасаются последствий запуска цифровых валют для банковской отрасли. С помощью этой новой технологии у них есть возможность активно снижать роль банков в выпуске денег; если CBDC будут доступны для всего населения, люди могут уменьшить свою зависимость от банковских счетов для получения прямых депозитов и оплаты счетов. В качестве альтернативы центральные банки могли бы выпускать цифровую валюту в виде оптовых резервов, которые были бы доступны только банкам. Цифровая опция резервирования имеет потенциал для модернизации финансовой инфраструктуры банковской системы, но это не повлияет на то, как общество взаимодействует с деньгами. Будут ли центральные банки выпускать розничный CBDC или оптовый CBDC? Мы увидим, как кто-то попытается сделать то или другое, а кто-то попытается и то, и другое. Оптовый CBDC не ставит под сомнение вытеснение банков. Это также, вероятно, лучший способ для центральных банков протестировать новую технологию в реальной среде с избранными банками в качестве пользователей, а не с миллионами людей. У розничного CBDC есть потенциал для изменения самой концепции денежно-кредитной политики, предоставив центральным банкам возможность напрямую взаимодействовать с людьми, а не только с другими банками. Разные центральные банки будут выбирать разные пути.

Почему цифровые валюты и биткоин будут неминуемо связаны друг с другом?

Основной тезис цифровой денежной системы заключается в том, что в будущем BTC будет стоять особняком на первом уровне денег. Биткойн является антихрупким, потому что он процветает благодаря глобальному валютному беспорядку внутри долларовой пирамиды и устойчив к угрозам, клевете и законодательству со стороны пренебрежительных бюрократических структур. Простая правда о биткойне заключается в том, что его никто не контролирует. Он стал первой в истории бесплатной для правительства и общедоступной цифровой валютой. И по этим причинам все валюты в чисто цифровой сфере столкнутся с открытием цен в соотношении с BTC. Это означает, что все цифровые валюты, от криптовалют до CBDC, будут измеряться в BTC, точно так же, как в 1944 году было подписано соглашение, которое предписывало измерять все валюты в долларах США. Для того чтобы этот тип многоуровневой денежной системы, деноминированной в BTC, развивался, необходимо учесть несколько технологических деталей, которые могут показаться надуманными, но которые уже разрабатываются в центральных банках сегодня.